ESOs: Usando o modelo de Black-Scholes As empresas precisam usar um modelo de preço de opções para gastar o valor justo de suas opções de ações de empregados (ESOs). Aqui mostramos como as empresas produzem essas estimativas de acordo com as regras em vigor em abril de 2004. Uma Opção Tem um Valor Mínimo Quando concedido, um ESO típico tem valor de tempo, mas nenhum valor intrínseco. Mas a opção vale mais do que nada. O valor mínimo é o preço mínimo que alguém estaria disposto a pagar pela opção. É o valor defendido por duas propostas de legislação (o Enzi-Reid e Baker-Eshoo contas do Congresso). É também o valor que as empresas privadas podem usar para avaliar suas doações. Se você usar zero como a entrada de volatilidade no modelo Black-Scholes, você obtém o valor mínimo. As empresas privadas podem usar o valor mínimo porque não possuem um histórico de negociação, o que torna difícil medir a volatilidade. Legisladores como o valor mínimo, porque remove a volatilidade - uma fonte de grande controvérsia - a partir da equação. A comunidade de alta tecnologia, em particular, tenta minar o Black-Scholes argumentando que a volatilidade não é confiável. Infelizmente, remover a volatilidade cria comparações injustas porque elimina todo o risco. Por exemplo, uma opção de 50 no estoque do Wal-Mart tem o mesmo valor mínimo que uma opção de 50 em um estoque de alta tecnologia. Valor mínimo pressupõe que o estoque deve crescer pelo menos a taxa sem risco (por exemplo, o rendimento do Tesouro de cinco ou 10 anos). Nós ilustramos a idéia abaixo, examinando uma opção de 30 com um prazo de 10 anos e uma taxa de 5 sem risco (e sem dividendos): Você pode ver que o modelo de valor mínimo faz três coisas: (1) cresce o estoque em A taxa livre de risco para o período integral, (2) assume um exercício e (3) descontos o ganho futuro para o valor presente com a mesma taxa livre de risco. Calculando o Valor Mínimo Se esperamos que uma ação atinja pelo menos um retorno sem risco sob o método de valor mínimo, os dividendos reduzem o valor da opção (como o detentor de opções renuncia dividendos). Dito de outra forma, se assumirmos uma taxa de risco-menos para o retorno total, mas alguns dos vazamentos de retorno para dividendos, a previsão de apreciação do preço será menor. O modelo reflete essa menor valorização, reduzindo o preço das ações. Nas duas exposições abaixo, derivamos a fórmula de valor mínimo. O primeiro mostra como chegamos a um valor mínimo para uma ação que não paga dividendos, o segundo substitui um preço de ação reduzido na mesma equação para refletir o efeito redutor dos dividendos. Aqui está a fórmula de valor mínimo para uma ação de pagamento de dividendos: o preço das ações e a constante de Eulers (2.718) d rendimento de dividendos t opção termo k exercício (strike) preço r taxa sem risco Não se preocupe com a constante e (2.718) é Apenas uma maneira de compostos e descontos continuamente em vez de composição em intervalos anuais. Black-Scholes Volatilidade do Valor Mínimo Podemos entender que o Black-Scholes é igual ao valor mínimo das opções mais o valor adicional para a volatilidade das opções: quanto maior a volatilidade, maior o valor adicional. Graficamente, podemos ver o valor mínimo como uma função ascendente do termo da opção. A volatilidade é um plus-up na linha de valor mínimo. Aqueles que são matematicamente inclinados podem preferir entender os Black-Scholes como tomando a fórmula de valor mínimo que já examinamos e adicionando dois fatores de volatilidade (N1 e N2). Juntas, estas aumentam o valor dependendo do grau de volatilidade. Black-Scholes deve ser ajustado para ESO Black-Scholes estima o valor justo de uma opção. É um modelo teórico que faz várias suposições, incluindo a plena capacidade de negociação da opção (ou seja, até que ponto a opção pode ser exercida ou vendida aos detentores de opções) e uma volatilidade constante ao longo da vida das opções. Se as suposições estiverem corretas, o modelo é uma prova matemática e seu preço de saída deve estar correto. Mas estritamente falando, as suposições são provavelmente não corretas. Por exemplo, exige que os preços das ações se movam em um caminho chamado de movimento browniano - uma fascinante caminhada aleatória que é realmente observada em partículas microscópicas. Muitos estudos discutem que os estoques movem-se somente esta maneira. Outros acham que o movimento browniano se aproxima o suficiente e consideram os Black-Scholes uma estimativa imprecisa, mas utilizável. Para opções negociadas a curto prazo, o Black-Scholes tem sido extremamente bem sucedido em muitos testes empíricos que comparam sua produção de preço aos preços de mercado observados. Existem três diferenças fundamentais entre os OEN e as opções negociadas a curto prazo (que estão resumidas na tabela abaixo). Tecnicamente, cada uma dessas diferenças viola uma suposição de Black-Scholes - fato contemplado pelas regras contábeis da FAS 123. Esses fatores incluíam dois ajustes ou correções para a produção natural dos modelos, mas a terceira diferença - que a volatilidade não pode manter constante ao longo do tempo anormalmente longo Vida de um ESO - não foi abordada. Aqui estão as três diferenças e as correções de avaliação propostas propostas no FAS 123 que ainda estão em vigor a partir de março de 2004. A correção mais significativa sob as regras atuais é que as empresas podem usar a vida esperada no modelo em vez do termo real. É típico para uma empresa usar uma vida esperada de quatro a seis anos para opções de valor com 10 anos termos. Esta é uma correção desconfortável - um band-aid, realmente - desde Black-Scholes exige o termo real. Mas o FASB estava buscando uma forma quase objetiva de reduzir o valor do ESOs, uma vez que não é negociado (ou seja, para descontar o valor do ESOs por sua falta de liquidez). Conclusão - Efeitos Práticos O Black-Scholes é sensível a várias variáveis, mas se assumirmos uma opção de 10 anos sobre um estoque de dividendos e uma taxa de 5, o valor mínimo (não pressupõe volatilidade) nos dá 30 Do preço das ações. Se adicionarmos a volatilidade esperada de, digamos, 50, o valor da opção praticamente dobra para quase 60 do preço das ações. Assim, para esta opção particular, Black-Scholes dá-nos 60 do preço das ações. Mas quando aplicada a um ESO, uma empresa pode reduzir o prazo real de 10 anos para uma vida mais curta esperada. Para o exemplo acima, reduzir o prazo de 10 anos para uma vida esperada de cinco anos traz o valor para cerca de 45 do valor nominal (e uma redução de pelo menos 10-20 é típico quando se reduz o prazo para a vida esperada). Finalmente, a empresa começa a tomar uma redução de corte de cabelo em antecipação de confisco devido ao volume de negócios do empregado. A este respeito, um corte de cabelo adicional de 5-15 seria comum. Assim, no nosso exemplo, o 45 seria mais reduzido a uma taxa de despesa de cerca de 30-40 do preço das ações. Depois de adicionar a volatilidade e, em seguida, subtrair para um prazo de vida útil esperada e confiscos esperados, estamos quase de volta ao valor mínimo ESOs: Usando o modelo BinomialComo sua conta de opção de ações empregado trabalha contas para atender às suas necessidades Seu empregador selecionou Fidelity Brokerage Services LLC Para servir seu plano de opções de ações para empregados. Como parte dos serviços prestados, a Fidelity criou uma conta para gerenciar sua atividade de planos de ações. Para ver as informações de seu plano de ações, entre em Fidelity. Em seguida, selecione Portfólio no separador Contas e Comércio. Aqui você pode ver as opções de ações concedidas a você pelo seu empregador, criar um modelo hipotético do que aconteceria se você exerceu uma opção e selecionar uma opção para exercer. Acessando informações sobre suas opções de ações não exercidas Use as telas e ferramentas de resumo de opções de ações da Fidelityrsquos para acessar dados de concessão, modelar suas opções de ações e selecionar uma opção para fazer exercício online. Os dados de concessão de opção de compra de ações são acessíveis através da visualização de seu saldo de opções de ações estimadas e não exercidas na guia Contas do comércio de ampliação. A partir daqui você pode acessar uma grande variedade de informações detalhadas sobre suas opções de ações. Esse serviço permite que você identifique facilmente quais opções foram adquiridas e, quando estiver pronto, você pode iniciar seu exercício diretamente na linha. Há também uma calculadora de subsídio fornecida para que você possa estimar seus ganhos e implicações fiscais potenciais antes de se exercitar. Seu Plano de Opções de Ações Uma vez que você tenha decidido exercer suas opções, a transação de exercício ocorrerá em seu Plano de Opções de Ações. Após a liquidação, todos os recursos em dinheiro e ações serão depositados em sua Conta Fidelity conforme ilustrado abaixo. Você pode efetuar login para exibir essas contas por meio da guia Portfólio de contas e comércio. Ou, você pode chamar um representante em 800-544-9354 de 8:00 da manhã a 12:00 da manhã hora oriental com perguntas sobre sua conta. Você também deve observar que o saldo em seu plano de opções de ações terá diminuído no valor de suas opções exercidas. Sua Conta Fidelity Quando você exerce opções, todo o dinheiro e ações serão depositados em sua Conta Fidelity. Pense na sua Fidelity Account como uma conta de corretagem que oferece serviços de gerenciamento de caixa, ferramentas de planejamento e orientação, negociação on-line e uma ampla gama de investimentos como ações, títulos e fundos mútuos. Use sua Fidelity Account como um gateway para produtos e serviços de investimento que podem ajudar a atender às suas necessidades. Saber mais . Ferramentas de planejamento e pesquisa on-line A Fidelity oferece ferramentas de planejamento on-line que você pode usar para ajudá-lo a tomar decisões sobre o reinvestimento de recursos em dinheiro de um exercício de opção de ações ou qualquer outra fonte. Na guia Pesquisa, você encontrará mais de uma dúzia de ferramentas para ajudá-lo a investigar investimentos. Exercício de Pfizer (PFE) de opção. Salvo disposição em contrário do Comité, uma Opção será considerada exercida pelo titular da opção ou, em caso de morte, uma opção será considerada exercida pela sucessão do beneficiário ou por uma pessoa que adquiriu o direito de exercer tal opção por Legado ou herança ou em razão do falecimento do titular da opção, mediante a entrega de (i) um aviso de exercício à Companhia ou seu representante, ou por meio de outros métodos de notificação que o Comitê adotará, e (ii) O preço da opção de acordo com quaisquer restrições que o Comitê adotar. O aviso de exercício, uma vez entregue, será irrevogável. Não obstante o acima exposto e salvo decisão em contrário do Comité, no caso de (i) o titular da opção morrer, (ii) o seu representante tiver o direito de exercer uma Opção, (iii) a Opção não for exercida no último dia em que E (iv) o preço da opção por ação estiver abaixo do Valor de Mercado de uma Ação naquela data, a Opção será considerada exercida nessa data por meio de um procedimento de exercício sem caixa e os resultados resultantes líquidos de qualquer retenção de imposto exigido serão Ser paga ao representante. Outras provisões. A Opção também estará sujeita a outros termos e condições que o Comitê julgue conveniente ou apropriado, de acordo com as disposições do Plano conforme aqui estabelecido. Além disso, as Opções de Ações de Incentivo devem conter outras disposições que possam ser necessárias para atender aos requisitos do Código e as decisões e regulamentos do Departamento do Tesouro emitidos em conformidade com as Opções de Compra de Incentivos. B. Opções de compra de ações As opções de compra de ações, que dão ao detentor a possibilidade de comprar, no final de um prazo de carência, um número específico de ações ordinárias da Pfizer a um preço por ação Partes igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data da outorga, são contabilizadas pelo valor justo na data de concessão na demonstração de resultados a partir de 2006. Estes valores justos são geralmente amortizados numa base paritária durante o prazo de aquisição Custos de vendas, despesas de vendas, despesas de informação e administração e despesas de pesquisa e desenvolvimento, conforme apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas pela APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e as informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de remuneração de opções de ações com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade de aposentadoria. Em 2006, alteramos nosso método de alocação da despesa de compensação de opções de ações para um método baseado no período substancial de aquisição de direitos para todos os novos prêmios, continuando a alocar os prêmios não vencidos ainda não reconhecidos em 31 de dezembro de 2005, . Especificamente, de acordo com essa mudança prospectiva na política contábil, a despesa de remuneração relacionada a opções de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aquisição acelerada após a elegibilidade para a aposentadoria, está sendo reconhecida durante o prazo de aquisição da concessão, Não é considerada uma exigência substancial de aquisição de direitos. O impacto dessa mudança não foi significativo. Todos os funcionários podem receber subsídios de opção de compra de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data da concessão e têm um prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a determinados membros da administração, a aquisição geralmente ocorre em prestações anuais iguais após três, quatro e cinco anos A data de concessão. Em todos os casos, mesmo para opções de ações que estão sujeitas à aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de concessão antes de qualquer aquisição pode ocorrer. Em caso de desinvestimento ou reestruturação, as opções detidas pelos empregados são imediatamente investidas e podem ser exercidas de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada opção de compra de ações é estimado na data da outorga usando, para virtualmente todas as subvenções, o modelo de precificação de opções Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de suposições de avaliação apontadas na tabela a seguir, Valores médios: Determinado usando o exercício histórico e os padrões de terminação pós-vesting. A partir do primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimar a volatilidade esperada do preço das ações para refletir os insumos baseados no mercado sob considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Utilizamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração da volatilidade histórica. Em 2005, utilizamos uma estrutura média de volatilidade a prazo, após consideração da volatilidade histórica. B. Opções de compra de ações As opções de compra de ações, que dão ao detentor a possibilidade de comprar, no final de um prazo de aquisição, um número específico de ações ordinárias da Pfizer a um preço por ação igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data de São contabilizados pelo valor justo na data de concessão na demonstração do resultado a partir de 2006. Estes valores justos são geralmente amortizados numa base paritária ao longo do prazo de aquisição em Custo das vendas, Despesas de vendas, despesas informativas e administrativas e Pesquisa e desenvolvimento Despesas, conforme apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas pela APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e as informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de remuneração de opções de ações com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade de aposentadoria. Em 2006, alteramos nosso método de alocação da despesa de compensação de opções de ações para um método baseado no período substancial de aquisição de direitos para todos os novos prêmios, continuando a alocar os prêmios não vencidos ainda não reconhecidos em 31 de dezembro de 2005, . Especificamente, de acordo com essa mudança prospectiva de política contábil, a despesa de remuneração relacionada a opções de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aquisição acelerada após a elegibilidade para a aposentadoria, está sendo reconhecida durante o prazo de aquisição da concessão, Não é considerada uma exigência substancial de aquisição de direitos. O impacto dessa mudança não foi significativo. Todos os funcionários podem receber subsídios de opção de compra de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data da concessão e têm um prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a determinados membros da administração, a aquisição geralmente ocorre em prestações anuais iguais após três, quatro e cinco anos A data de concessão. Em todos os casos, mesmo para opções de ações que estão sujeitas à aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de concessão antes de qualquer aquisição pode ocorrer. Em caso de desinvestimento ou reestruturação, as opções detidas pelos empregados são imediatamente investidas e podem ser exercidas de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada opção de compra de ações é estimado na data da concessão utilizando, para praticamente todas as subvenções, o modelo de precificação de opções Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de suposições de avaliação apontadas na tabela a seguir, Valores médios: A partir do primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimativa da volatilidade esperada do preço das ações para refletir os insumos baseados no mercado sob considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Utilizamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração da volatilidade histórica. Em 2005, utilizamos uma estrutura média de volatilidade a prazo, após consideração da volatilidade histórica. Este trecho extraído da PFE DEF 14A arquivado em 15 de março de 2007. Opções de ações fornecem um incentivo material para os funcionários, proporcionando uma oportunidade para uma maior participação acionária na Companhia. O prazo de dez anos das opções procura reflectir a natureza a longo prazo da descoberta e desenvolvimento de novos medicamentos. As opções de compra de ações são concedidas nos termos do Plano de Ações de 2004 aos Diretores Nomeados e a alguns outros executivos da Companhia em fevereiro de cada ano. Antes de setembro de 2006, as opções de compra de ações foram emitidas com um preço de exercício igual à média do preço mais alto e mais baixo na data da concessão. O preço de exercício das subscrições de opções emitidas após setembro de 2006 é baseado no preço de fechamento das ações ordinárias da Pfizer na data da concessão. Opções de ações terão valor de compensação entregue real somente se o preço de mercado das ações ordinárias aumenta após a data de concessão. Ao determinar o tamanho das outorgas de opções de ações para os executivos participantes e outros empregados da gerência, o Comitê considera prêmios similares para indivíduos que ocupam posições comparáveis em nossos grupos de pares, desempenho da empresa contra o plano estratégico, desempenho individual contra os objetivos individuais, bem como a alocação Do uso total de ações atribuído aos executivos eo número total de ações emitidas na concessão em relação a nossas ações em circulação. Os prêmios de opção de ações reais podem variar de zero a duas vezes os prêmios-alvo com base no desempenho individual. As opções de compra de ações foram concedidas aos diretores executivos participantes em fevereiro de 2006. Essas opções são adquiridas no terceiro aniversário da concessão. Todas as concessões de opções de ações têm um prazo de dez anos. Se um executivo se aposentar depois de ter cumprido os critérios de elegibilidade de aposentadoria (tipicamente 55 anos com 10 anos de serviço) e tiver opções que foram mantidas pelo menos um ano antes da aposentadoria, as opções de ações geralmente se tornarão exercíveis no cronograma e permanecerão exercíveis Para a duração total da subvenção. Se os critérios de aposentadoria não forem cumpridos, as opções de compra de ações exercidas poderão ser exercidas por até três meses a partir da data de cessação do serviço do beneficiário e as opções de ações não adquiridas serão perdidas. Nossos planos de ações proíbem rigorosamente o reajuste de opções. B. Opções de compra de ações As opções de compra de ações, que permitem ao detentor comprar, no final de um prazo de aquisição, um número específico de ações ordinárias da Pfizer a um preço por ação Partes igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data da outorga, são contabilizadas pelo valor justo na data de concessão na demonstração de resultados a partir de 2006. Estes valores justos são geralmente amortizados numa base paritária durante o prazo de aquisição Em custo de vendas, vendas, despesas informativas e administrativas e despesas de pesquisa e desenvolvimento. como apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas pela APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e as informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de remuneração de opções de ações com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade de aposentadoria. Em 2006, modificamos nosso método de alocação da despesa de compensação de opções de ações para um método baseado no período substancial de aquisição de direitos para todos os novos prêmios, continuando a alocar os prêmios não vencidos ainda não reconhecidos em 31 de dezembro de 2005 pelo método do período de aquisição nominal. Especificamente, de acordo com essa mudança prospectiva de política contábil, a despesa de remuneração relacionada a opções de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aquisição acelerada após a elegibilidade para a aposentadoria, está sendo reconhecida durante o prazo de aquisição da concessão, Não é considerada uma exigência substancial de aquisição de direitos. O impacto dessa mudança não foi significativo. Todos os funcionários podem receber subsídios de opção de compra de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data da concessão e têm um prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a determinados membros da administração, a aquisição geralmente ocorre em prestações anuais iguais após três, quatro e cinco anos A data de concessão. Em todos os casos, mesmo para opções de ações que estão sujeitas à aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de concessão antes de qualquer aquisição pode ocorrer. Em caso de desinvestimento ou reestruturação, as opções detidas pelos empregados são imediatamente investidas e podem ser exercidas de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada opção de compra de ações é estimado na data da concessão utilizando, para praticamente todas as subvenções, o modelo de precificação de opções Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de suposições de avaliação apontadas na tabela a seguir, Valores médios: Determinado usando o exercício histórico e os padrões de terminação pós-vesting. No primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimar a volatilidade esperada do preço das ações para refletir os insumos baseados no mercado sob considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Utilizamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração da volatilidade histórica. Em 2005 e 2004, utilizamos uma estrutura de prazo médio de volatilidade, cotada a nós pelas instituições financeiras, após consideração da volatilidade histórica. EXTRACTOS NESTA PÁGINA:
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